Podemos
redistribuir la cuenta de pérdidas y ganancias para obtener el Estado de Valor
Añadido y su reparto. La empresa obtiene un valor añadido, que es el valor de
la producción menos las compras y otras adquisiciones. Ese valor añadido se
reparte entre:
-Los
empleados-por sueldos y salarios
-Los
accionistas-por los dividendos
-Los
bancos-por los intereses
-El
Estado-por los impuestos.
-La
propia Empresa-por las reservas-amortizaciones y provisiones.
Los
recursos humanos engloban el equipo directivo, la plantilla y la forma en que
se gestionan las relaciones entre ellos y dentro de ellos como políticas de
remuneración o el ambiente laboral. Especialmente importantes son los
indicadores de productividad.
Entre los indicadores de productividad destaca el
coste medio por trabajador son los gastos de personal dividido por el número de
trabajadores.Calcularemos
la siguiente fórmula:
La productividad de los empleados se mide con la cifra de ventas
dividida entre el número de empleados.
Estos ratios miden la capacidad
de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus obligaciones en el corto
plazo. Es decir, es el dinero en efectivo disponible para cancelar sus deudas,
expresando la capacidad que se tiene para convertir en efectivo los activos y
pasivos corrientes.
La
liquidez puede definirse como la capacidad de la empresa para hacer frente al
pago de sus deudas a corto plazo, aportando una primera visión de la viabilidad
de la misma. Desde una perspectiva interna, la información sobre la liquidez
está disponible en tiempo real, al existir un presupuesto de tesorería, en que
Figuran las fechas exactas de cobros y pagos. Sin embargo, el analista externo
no tiene acceso a esta información, dado que no se suele divulgar externamente,
por lo que solo podrá hacer uso de la información contenida en los estados
financieros. Estos, en su versión normal, contienen un Estado de flujos de
efectivo que, a pesar de su carácter histórico permite estimar la capacidad de
generación de tesorería de la empresa. En los demás casos, la estimación se
puede realizar a partir de la cuenta de pérdidas y ganancias.
En
otras palabras la liquidez mide la capacidad que tiene la empresa para disponer
de efectivo. El estudio de la liquidez trata de comprobar la capacidad de la
empresa para hacer frente a pagos y deudas a corto plazo, vigilando el nivel de
tesorería y el flujo de cobros y pagos. A veces una empresa solvente puede
tener problemas de liquidez, por falta de capacidad de convertir en dinero
líquido ese dinero que nos deben clientes o unas existencias que no acaban de
venderse al ritmo que se esperaba o una mala planificación financiera o de
gestión de la tesorería.
Aquí
encontramos los siguientes ratios:
Razón
corriente. A mayor ratio, se tendrá mayor capacidad para hacer
frente a las obligaciones.
Las
razones que explican el uso tan generalizado de la razón del circulante como
medida de la liquidez incluyen su capacidad de medir:
Cobertura del pasivo
circulante. Cuanta más alta sea la
cantidad (múltiplo) de activo circulante a pasivo circulante, tanto mayor será
la seguridad de que el pasivo circulante podrá pagarse.
Amortiguador de pérdidas. Cuanto mayor sea el amortiguador, tanto menor será
el riesgo. La razón del circulante muestra el margen de seguridad disponible
para cubrir la reducción en los valores de los activos a corto plazo no en
efectivo, cuando finalmente se disponga de ellos, o se liquiden.
Reserva de fondos líquidos. La razón del circulante es relevante como medida
del margen de seguridad contra ciertas incertidumbres y conmociones aleatorias
en los flujos de efectivo de una compañía. Las incertidumbres y conmociones,
como las huelgas y las pérdidas extraordinarias, afectan temporal e
inesperadamente los flujos de efectivo.
Comparemos
la liquidez deInditexySacyr. Inditex
tiene una posición muy holgada de tesorería.
De conformidad con el
reglamento de información financiera (CONASEV Nº 103-99-EF/94.10, ahora SMV en
su artículo 29º se le define como el producto final del sistema contable que
muestra el efecto de los cambios en efectivo y equivalentes de efectivo en un periodo
determinado, generado y utilizado en las actividades de operación, inversión, y
financiamiento.
Es de suma importancia para
la alta dirección de las empresas en la toma de decisiones gerenciales, ya que
representa una herramienta utilísima en el proceso de planeación, pues le
permite al analista abocarse en la determinación de fuentes de ingresos y las
salidas de este recurso llamado efectivo y equivalente de efectivo.
El propósito del estado de
flujos de efectivo cuando se le emplea en conjunto con la información
financiera con los otros estados financieros, es de esperarse que sea útil a
inversionistas, acreedores y otros para:
Evaluar: la habilidad de la
entidad para generar futuros flujos de efectivo positivos, para cumplir con sus
obligaciones; pagar dividendos y cumplir con sus necesidades de financiamiento
externo, las razones de las diferencias entre la utilidad nea y los cobros y
pagos de efectivo asociados, y el efecto sobre la situación financiera de una
entidad, por sus transacciones de inversión y financiamiento que requieren
efectivo y las que no requieren de efectivo.
Conocer el efecto de los
cambios de efectivo durante un periodo de operación de la entidad, en sus
transacciones de inversión y de financiamiento.
Suministrar una base de
referencia para estimar las futuras necesidades de efectivo y sus probables
fuentes.
Comprender la necesidad de
financiamiento externo de una empresa.
EFECTIVO
Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
Efectivo. Comprende tanto el
efectivo como los depósitos bancarios a la vista
Equivalentes de efectivo.
Conforman las inversiones a corto plazo, que se mantienen con el fin de cumplir
con compromisos de caja de corto plazo de alta liquidez que:
Sean fácilmente convertibles
en importes determinados.
Tenga un vencimiento a corto
plazo desde la fecha de la adquisición, que presentan un riesgo insignificante
de cambios en su valor.
Algunos ejemplos de equivalentes de efectivo
son: las inversiones financieras a corto plazo, documentos comerciales, fondo
de mesas de negociaciones adquiridos tres meses antes de su vencimiento.
En un estado de flujo de
efectivo se deben clasificar los cobros y los pagos de efectivo de acuerdo a su
naturaleza, esto se refiere a que los flujos de ingresos y egresos de efectivo
y equivalentes de efectivo de una empresa que se clasifican en tres grupos de
acuerdo a su naturaleza, que son:
Actividades
de operación. Son las actividades propias del giro de una
empresa y otras actividades que no pueden ser calificadas como de inversión o
financiación. Generalmente incluyen la producción y distribución de bienes y
servicios. En consecuencia, está vinculada con el estado de resultados, pues
determina la gestión realizada por la empresa, es decir, sobre las actividades
de operación.
Algunos ejemplos de las
actividades de operación tenemos: los cobros procedentes de las ventas de
bienes y prestación de servicios, cobros procedentes de regalías, pagos a
proveedores por el suministro de bienes y servicios, pago a y por cuenta de los
empleados, etc.
Actividades
de inversión. Son producto de adquisiciones y disposición
de activos a largo plazo, así como de otras inversiones no incluidas en el
efectivo y equivalentes de efectivo.
Algunos ejemplos de
actividades de inversión tenemos: pago por la adquisición de propiedades,
planta y equipo, activos intangibles y otros activos a largo plazo; cobros y
ventas de propiedades, planta y equipo; anticipos de efectivo y préstamos a
terceros (distintos de las operaciones de ese tipo hechas por entidades
financieras), etc.
Actividades
de financiamiento. Aquí encontramos las actividades que
producen cambios en el tamaño y composición de capital propio y de préstamos
tomados por parte de la entidad.
Algunos ejemplos que podemos
destacar de las actividades de financiación: cobros procedentes de la emisión
de acciones u otros instrumentos de capital; pagos a los propietarios por
adquirir o rescatar las acciones de la entidad; cobros procedentes de la
emisión de obligaciones sin garantía, préstamos, bonos, cédulas hipotecarias y
otros fondos tomados en préstamo, ya sea a largo o a corto plazo, etc.
El
análisis del flujo de efectivo se utiliza primordialmente como una herramienta
para evaluar las fuentes y las utilizaciones de los fondos. El análisis del
flujo de efectivo ofrece una comprensión de la forma en la cual una compañía
está obteniendo su financiamiento y utilizando sus recursos.
Por
ejemplo: La declaración de los flujos de efectivo de Dell, Muestra que Dell
generó 5 310 millones de dólares a partir de sus actividades de operación.
Después utilizó 2 317 millones en actividades de inversión, principalmente para
la compra de valores comerciables. El exceso restante del flujo de efectivo de
la operación se utilizó principalmente para la recompra de acciones ordinarias,
y Dell dio a conocer flujos de salida de efectivo netos de 3 128 millones,
relacionados con las actividades de financiamiento. El neteo de los flujos de
entrada y de salida de efectivo, y tomando en consideración un incremento de
565 millones en el efectivo señalado proveniente de las fluctuaciones en los
tipos de cambio, resulta en un incremento neto de 430 millones de dólares de
efectivo. Este análisis preliminar muestra que Dell tenía considerables flujos
de entrada de efectivo resultantes de sus actividades de operación que se han
utilizado en gran parte para nuevas actividades de inversión y para la recompra
de acciones ordinarias.
Aun
cuando este sencillo análisis de la declaración de flujos de efectivo ofrece
mucha información acerca de las fuentes y las utilizaciones de fondos, es
importante analizar los flujos de efectivo con más detalle. Por ejemplo, los
flujos de efectivo de la operación tuvieron un incremento de 249 millones de
dólares debido a los beneficios de impuestos relacionados con el ejercicio de
las opciones de acciones de los empleados. ¿Qué tan confiable es esta fuente de
efectivo? Asimismo, aun cuando Dell invirtió 525 millones en gastos de capital,
¿qué porción de esta cantidad es simple mantenimiento del capital y qué porción
es una inversión en oportunidades de futuro crecimiento? Estos tipos de
preguntas sólo es posible contestarlas mediante un análisis detallado de la
declaración de los flujos de efectivo, junto con un conocimiento del ambiente y
las estrategias de negocios de una compañía. En los capítulos 7 y 9 se vuelven
a tratar estas preguntas y se explica el análisis de los flujos de efectivo.
También
podemos decir,El análisis tiene
que establecer las principales fuentes pasadas de efectivo y sus usos. Un
análisis porcentual del estado de flujos de efectivo ayuda en esta evaluación.
Al calcular las tendencias, es útil totalizar las principales fuentes y usos
del efectivo a lo largo de un periodo de algunos años, ya que los periodos de
informes anuales o trimestrales a menudo son demasiado cortos para hacer
inferencias significativas. Por ejemplo, el financiamiento de proyectos
importantes a menudo abarca varios años. Al evaluar las fuentes y los usos del
efectivo, el analista debe centrarse en preguntas como:
¿Las
sustituciones de activos se financian con fondos internos o externos?
¿Cuáles
son las fuentes de financiamiento de ampliaciones y adquisiciones de empresas?
El
análisis del estado de flujos de efectivo permite evaluar la calidad de las
decisiones de la gerencia a través del tiempo y su efecto en los resultados de
operación y la posición financiera de la compañía. Cuando el análisis abarca un
periodo más largo, genera juicios para evaluar el éxito de la gerencia en
responder a las cambiantes condiciones comerciales y la capacidad de ésta para
aprovechar las oportunidades y superar las adversidades. Las inferencias del
análisis de los flujos de efectivo incluyen averiguar dónde comprometió la
gerencia los recursos, dónde redujo las inversiones, de dónde se derivó el
efectivo adicional, y dónde se redujeron las obligaciones de la compañía. Las
inferencias también se refieren a la disposición de las utilidades y la
inversión de flujos de efectivo discrecionales. El análisis también permite
inferir el tamaño, la composición, el patrón y la estabilidad de los flujos de
efectivo de operación.
Veamos
un artículo para el análisis de: El GRAVE CASO DE PENURIA FINANCIERA DE RITE AID.
Harrisburg, Filadelfia. Los
problemas financieros de Rite Aid comenzaron con una racha de construcción
excesiva y acelerada de tiendas y una serie de adquisiciones alocadas
emprendida por el ex director general que dejó sin dinero a la empresa. Ese
director general construyó más de 1 600 tiendas nuevas, le soltó 1 400 millones
de dólares a Thrifty PayLess, una cadena de mil tiendas en la costa del
Pacífico de Estados Unidos, que resultó ser un verdadero lastre para las
utilidades, y pagó 1 500 millones de dólares por PCS Health Systems, empresa
administradora de prestaciones de farmacia. La debacle: en los cinco años
siguientes, los desembolsos de efectivo de Rite Aid para actividades de
inversión sumaron en total 5 000 millones de dólares. Al mismo tiempo, las
entradas de efectivo provenientes de las actividades de operación ascendieron a
800 millones de dólares. Esto significa que Rite Aid financió la mayor parte de
sus inversiones y aumentos en el capital de trabajo con deuda, según se refleja
en un aumento de casi quinientos por ciento en el pasivo total, de 1 738 a 9
393 millones de dólares al año 2000.
La onerosa carga del
endeudamiento afectó la capacidad de la compañía de obtener crédito de sus
proveedores destinado a realizar compras de inventario e imposibilitó a la empresa
de usar el efectivo tan necesario para financiar las actividades de operación.
Las ventas de las tiendas resultaron afectadas como consecuencia de los
faltantes en el inventario, las reducciones en los gastos de publicidad y la
incapacidad de competir con los precios. La consiguiente disminución en el
precio de las acciones también impidió a la empresa vender acciones ordinarias
para refinanciar la deuda y provocó un descenso en su calificación crediticia.
La empresa se encuentra ahora en reestructuración bajo el liderazgo del nuevo
director general. La compañía vendió su inversión en PCS Health Systems por una
entrada neta de efectivo de 480 millones de dólares, que usó para reducir el
nivel de endeudamiento. También ha convencido a los titulares de bonos de que
acepten acciones ordinarias a cambio de aproximadamente 580 millones de dólares
de deuda. Rite Aid también vendió cuentas por cobrar a una entidad de propósito
especial (por lo que recaudó 150 millones de dólares), y vendió y volvió a
arrendar 36 tiendas (por un monto de 94 millones de dólares en total). Estos
ingresos se han utilizado para liquidar deuda. Aunque la empresa está haciendo
avances, aún falta mucho por hacer, porque el endeudamiento en 2005 ascendía a
más 5 600 millones de dólares, en comparación con 323 millones de dólares en
capital. El análisis de los flujos de efectivo habría puesto de manifiesto
estos posibles males de manera temprana. T. D. Barrett, analista de
Massachusetts Financial Services, añade: “Es evidente que esta empresa se metió
en camisa de once varas”. La receta para curar los males de Rite Aid tiene que
incluir verificaciones sensatas de los excesivos desembolsos de efectivo para
actividades de inversión: inspecciones a las que se puede dar seguimiento por
medio del análisis de los flujos de efectivo.
ESTADO DE FLUJOS DE
EFECTIVO. El propósito del estado de
flujos de efectivo es proporcionar información sobre las entradas y salidas de
efectivo durante un periodo. También distingue entre los orígenes y los usos de
los flujos de efectivo al separarlos en actividades de operación, inversión y
financiamiento.
RELEVANCIA
DEL EFECTIVO. El efectivo es el activo más líquido y ofrece a la empresa tanto
liquidez como flexibilidad. Es a la vez el principio y el fin del ciclo de
operación de una compañía. Las actividades de operación de una empresa abarcan
la conversión del efectivo en diversos activos (como los inventarios) que se
usan para producir cuentas por cobrar a partir de las ventas a crédito. El
ciclo de operación se completa cuando el proceso de cobranza devuelve el
efectivo a la compañía, lo que permite iniciar un nuevo ciclo de operación.
El
flujo neto de efectivo es la medición final de la rentabilidad. Es el efectivo,
y no los ingresos, lo que en última instancia paga los préstamos, sustituye el
equipo, amplía las instalaciones y paga los dividendos. En consecuencia, el
análisis de las entradas y salidas de efectivo en una empresa, así como de los
orígenes de la operación, el financiamiento, o la inversión, es uno de los
ejercicios de investigación más importantes. Este análisis contribuye a evaluar
la liquidez, solvencia y flexibilidad financiera. La liquidez es la cercanía al
efectivo de los activos y pasivos. La solvencia es la capacidad de pagar las
deudas cuando éstas llegan a su vencimiento. La flexibilidad financiera es la
capacidad de reaccionar y ajustarse a las oportunidades y adversidades.
La
información útil, pero incompleta, sobre los orígenes y los usos del efectivo
puede obtenerse de los balances generales comparativos y los estados de
resultados. Sin embargo, un panorama completo de los flujos de efectivo se
deriva del estado de flujos de efectivo.
Este
estado es importante para el análisis y proporciona información que facilita a
los usuarios responder preguntas como:
¿Cuánto
efectivo se genera a partir de, o se usa en las operaciones?
¿Qué
desembolsos se realizan con efectivo proveniente de las operaciones?
¿Cómo
se pagan los dividendos cuando hay que enfrentarse a una pérdida de operación?
¿Cuál
es el origen del efectivo para el pago de las deudas?
¿Cómo
se financia el aumento en las inversiones?
¿Cuál
es el origen del efectivo para nuevos activos de planta?
¿Por
qué disminuye el efectivo cuando aumentan los ingresos?
¿Qué
uso se le da al efectivo recibido de un nuevo financiamiento?
Los
usuarios de los estados financieros analizan el flujo de efectivo para
responder éstas y muchas otras preguntas parecidas. El estado de flujos de
efectivos es la clave para reconstruir muchas transacciones, lo cual forma
parte importante del análisis.
UTILIDAD DE LOS
FLUJOS DE EFECTIVO. ¿Son las mediciones del flujo de efectivo
útiles para los usuarios de los estados financieros? ¿Ofrecen las mediciones
del flujo de efectivo información adicional más allá de las mediciones de
acumulación? ¿Reaccionan los mercados bursátiles ante la información de los
flujos de efectivo? La investigación sobre el análisis aporta conocimiento valioso
para responder estas preguntas importantes. Varios estudios con usuarios
distinguen un giro en el mercado que se aparta de las mediciones tradicionales
de acumulación, como el ingreso neto, y favorece las mediciones de los flujos
de efectivo, que se usan cada vez para análisis de crédito, pronósticos de
quiebra, asignación de plazos de préstamos, evaluaciones de la calidad de las
utilidades, proyecciones de solvencia y establecimiento de políticas de
dividendos y expansión. Los usuarios de estas mediciones incluyen
inversionistas, analistas, acreedores, auditores, y gerencia. Los estudios de
los mercados de capital ofrecen pruebas que concuerdan con el uso de las
mediciones de los flujos de efectivo. Para ser precisos, los flujos de efectivo
procedentes de las operaciones explican los cambios en los precios de las
acciones más allá de lo que puede explicar el ingreso neto. La investigación
también deja ver que la utilidad de las mediciones del flujo de efectivo
depende de la empresa y de las condiciones económicas imperantes. Los hechos
indican que los componentes de los flujos de efectivo, y no la cifra agregada,
son lo que determina el grado de utilidad de los datos del flujo de efectivo
